來源：和訊財經

6月19日晚間，聯(lián)影醫(yī)療披露對外收購方案。公司通過上海聯(lián)合產權交易所以公開摘牌方式參與上海艾普強粒子設備有限公司（以下簡稱“艾普強”）增資項目，取得其增資后4.6875%的股權，交易價格為4500萬元。

資料顯示，艾普強公司主要研究質子治療系統(tǒng)，經營范圍包括粒子設備及其部件、配件的制造、銷售，粒子設備領域內的技術開發(fā)等。聯(lián)影醫(yī)療認為，質子治療需要配置影像設備（CT、MR、PET），這和公司的高端影像設備和X-射線放療設備形成互補，強強聯(lián)合，有助于打破技術壟斷，拓展公司在放療領域的布局。

【資料圖】

自2022年8月22日正式登陸科創(chuàng)板之后，這是聯(lián)影醫(yī)療上市后的第一筆對外投資。瞄準質子治療領域，也側面反映了聯(lián)影醫(yī)療想要開拓新業(yè)務的考量。

增資擴股 重砸研發(fā)

公告顯示，艾普強成立于2011年，是上海市國有獨資公司上海聯(lián)和投資有限公司控股的面向中國市場的質子放療設備產業(yè)化公司，擁有首臺獲準上市的國產質子治療系統(tǒng)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年和2022年上半年，艾普強分別實現(xiàn)營業(yè)收入264.48萬元、79.37萬元，歸母凈利潤-2277.64萬元、-1215.81萬元。截至2022年6月末，艾普強資產總額約4億元，所有者權益-5168.58萬元。

值得注意的是，聯(lián)影醫(yī)療對艾普強進行投資的同時，關聯(lián)方上海聯(lián)和投資有限公司（以下簡稱“上海聯(lián)和”）也參與了本輪融資。

上海聯(lián)和是由上海市人民政府批準成立的國有獨資有限公司，隸屬于上海市國有資產監(jiān)督管理委員會，2022年度報告顯示，上海聯(lián)和是聯(lián)影醫(yī)療的第二大股東。聯(lián)影醫(yī)療的董事沈思宇擔任上海聯(lián)和部門副總經理，監(jiān)事劉宇嘉擔任上海聯(lián)和高級投資經理。

本次增資前，上海聯(lián)和、上?？肆?、上海日環(huán)分別持有艾普強40%、30%、30%股權。增資完成之后，艾普強的第一大股東仍為上海聯(lián)合，持股比例為47.8958%。原股東上海克林、上海日環(huán)的持股比例稀釋至5%、5%。同時，聯(lián)影醫(yī)療也將持有艾普強4.6875%股份。

經過本次增資中艾普強的注冊資本由2000萬元增加至1.2億元，新增注冊資本1億元由上述增資方共同以8億元的價格認繳。關于此次投資的細節(jié)問題，截至發(fā)稿，和訊財經還未收到聯(lián)影醫(yī)療的回復。

從中不難看出，聯(lián)影醫(yī)療在上海聯(lián)和的助力下，通過增資擴股的方式開拓了自身在質子治療領域的業(yè)務，也可以說是上海聯(lián)和對聯(lián)影醫(yī)療的又一次技術支持。

這對一直重研發(fā)、打“高端局”的聯(lián)影醫(yī)療來說，鋪墊起了下一步的野心之舉。

自設立以來，聯(lián)影醫(yī)療就持續(xù)進行著高強度研發(fā)投入，上市后首份年報數(shù)據(jù)顯示，2022年，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.56億元，而研發(fā)費用就高達13億元。研發(fā)投入占比15.87%，較去年同期增長1.42個百分點。

發(fā)展至今，聯(lián)影醫(yī)療已經構建包括醫(yī)學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器以及醫(yī)療信息化在內的完整產品線布局和全套解決方案。

而放療一直是聯(lián)影醫(yī)療“診療一體化”戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，也是聯(lián)影打造全智能醫(yī)療大健康生態(tài)的關鍵；在年報中，聯(lián)影醫(yī)療也表示，未來的醫(yī)學影像設備行業(yè)不僅要為醫(yī)療機構提供高性能的醫(yī)學影像設備，還要協(xié)助醫(yī)生制定診斷和治療一體化的解決方案，最終目標是降低患者治療成本、提高治療效率。

海外的醫(yī)療設備巨頭“GPS（通用、飛利浦、西門子）”都已啟動布局放療板塊，2020年西門子164億元美金收購腫瘤放療龍頭瓦里安；2022年通用與放療老牌廠商安科銳（Accury）達成全球商業(yè)化合作協(xié)議。

這次，聯(lián)影醫(yī)療也緊隨其后，通過艾普強的質子治療技術，為未來構建起更完整的一體化診療方案，更好地進軍新的賽道做準備。

凈利潤率增速下降 研發(fā)費用率不斷攀升

2022年8月，聯(lián)影醫(yī)療登陸科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格109.88元，發(fā)行市盈率77.69倍，新股募集資金109.88億元，成為當年科創(chuàng)板最大的IPO項目。

聯(lián)影醫(yī)療所在的醫(yī)療設備行業(yè)，一直是技術密集、創(chuàng)新密集的高新技術產業(yè)。

與全球相比，我國醫(yī)學影像設備行業(yè)一直呈現(xiàn)行業(yè)集中度低、企業(yè)規(guī)模偏小、中高端市場國產產品占有率低的局面。行業(yè)內低端產品市場已經逐步實現(xiàn)國產替代，高端產品以及超高端產品市場仍以進口品牌為主。

而聯(lián)影醫(yī)療起步便是瞄準的高端醫(yī)療設備，產品線覆蓋范圍與GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療等國際廠商基本一致，這也就代表著聯(lián)影醫(yī)療未來注定要持續(xù)不斷地在高端醫(yī)療設備上加大投入。

從上市前的成績來看，聯(lián)影醫(yī)療一直保持著可觀的增長率：2019年至2021年，聯(lián)影醫(yī)療營業(yè)收入分別為29.8億元、57.61億元、72.54億元，同比增長46.43%、93.36%、25.91%；凈利潤分別為-7351.98萬元、9.03億元、14.17億元，2020年和2021年的凈利潤增速分別為1328.13%、56.96%。

而上市后的第一份年報數(shù)據(jù)顯示，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入92.38億元，同比增長27.36%；凈利潤和扣非凈利潤分別為16.56億元、13.28億元，同比增長16.86%、13.91%。

雖然2022年聯(lián)影醫(yī)療營收增長超過20%，但是和2019年至2021年期間超過50%的復合增長率相比，增速似乎已明顯下降。而從凈利潤來看，從2021年的56.96%到2022年的16.86%，已經有了大幅的下降。畢竟對聯(lián)影醫(yī)療來說，醫(yī)療器械產品的利潤率一直維持在50%左右，主要產品的銷售并沒有太大變動。

通過凈利潤的增速的放緩，研發(fā)費用率的持續(xù)走高就引起了關注。在2022年年報中，聯(lián)影醫(yī)療的研發(fā)費用不斷增加，增速34.90%，為近4年來年度最高。

2023年一季度，公司研發(fā)費用同比增長83.06%至4.12億元，費用率高達18.64%，這也是導致公司當季凈利潤增速放緩的原因之一。公司稱主要系加大研發(fā)投入，研發(fā)人員增加，人力成本增長所致。在財報發(fā)布后的交流會上，管理層也表示，未來會優(yōu)化研發(fā)費用管理比例。

在聯(lián)影醫(yī)療的整體業(yè)務中，產品后續(xù)的維保服務是如今高毛利的增長點，同比增長70.44%。主要的CT產品收入37.72億元，同比增長10.26%；MR產品收入達到20.69億元，同比增長35%，收入增速放緩。而RT（放射治療）產品收入達到2.52億元，同比增長81%。此次投資放射診斷治療行業(yè)，也可以說是開拓新業(yè)務增長點的一個手段。

對技術密集型的醫(yī)療器械行業(yè)來說，研發(fā)費用與產品營收間的平衡問題，一直是懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。面對行業(yè)三巨頭的壟斷，想要突破國際技術的壁壘，同時形成自身的診療體系，聯(lián)影醫(yī)療還需要更多地優(yōu)化自身的經營體系。

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