來源：證券之星原創(chuàng)

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華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對(duì)康冠科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2收入降幅收窄，期待下半年改善》，本報(bào)告對(duì)康冠科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.54元。

康冠科技(001308)　　事件概述　　8 月 6 日，公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告：　　2023H1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 49.72 億元，同比-13.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.44 億元，同比-21.03%， 扣非歸母凈利潤 5.31億元,同比-11.64%?！　?duì)應(yīng) 23Q2：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 28.05 億元，同比-6.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.91 億元，同比-36.82%， 扣非歸母凈利潤為3.11 億元，同比-22.37%?！　》治雠袛?　　收入端： 整體出貨量表現(xiàn)較好， 原材料價(jià)格波動(dòng)等拖累營收　　2023 年上半年， 分業(yè)務(wù)看：　　1) 智能交互顯示業(yè)務(wù)： 23H1營收 20.29 億元，同比-19.89%。根據(jù)公司半年報(bào)，公司整體營收下降主因產(chǎn)品的平均價(jià)格下降。 公司終端價(jià)格受原材料價(jià)格擾動(dòng)，可及時(shí)傳導(dǎo)，但也會(huì)有滯后，具體終端售價(jià)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)銷售策略、市場(chǎng)環(huán)境而定。 銷量上，根據(jù)公司半年報(bào)， 智能交互顯示產(chǎn)品整體出貨量同比增長(zhǎng) 44.34%。 其中：　　(1) 智能交互平板出貨量同比下降 32.33%，系需求下滑和去年同期經(jīng)營數(shù)據(jù)基數(shù)高所致，另根據(jù)迪顯咨詢(DISCIEN)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2023 年上半年，公司智能交互平板在生產(chǎn)制造型供應(yīng)商中的出貨量全球排名第一?！　?2) 專業(yè)類顯示產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng) 117.37%，主要原因系公司專業(yè)類顯示產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)和功能增強(qiáng)，根據(jù)奧維睿沃統(tǒng)計(jì)， 2023 年上半年， 公司自有品牌“KTC” 在國內(nèi)線上零售市場(chǎng)電競(jìng)類顯示器銷量位居 Top5 行列；　　(3) 創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng) 127.12%， 該產(chǎn)品是公司研發(fā)投入的重點(diǎn)之一，公司將不斷努力開發(fā)出更多新應(yīng)用場(chǎng)景下的智能顯示產(chǎn)品，解決客戶更多的需求痛點(diǎn)?！　?) 智能電視業(yè)務(wù)： 23H1 營收 24.95 億元，同比+0.13%。公司憑借相匹配的研發(fā)和制造優(yōu)勢(shì)擁有較高的市占率， 根據(jù)迪顯咨詢(DISCIEN)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2023 年半年度，公司智能電視出貨量在全球生產(chǎn)制造型供應(yīng)商中排名第五， 同比增長(zhǎng) 14.41%?！　?) 設(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)： 23H1 營收 2.56 億元，同比-52.18%。公司憑借在設(shè)計(jì)加工方面多年的豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)椴糠挚蛻籼峁┒ㄖ苹脑O(shè)計(jì)和生產(chǎn)，滿足其多樣化的交付需求?！　?) 部品銷售業(yè)務(wù)： 23H1 營收 1.92 億元，同比+8.59%。業(yè)績(jī)端：　　2023H1：公司整體毛利率為 18.70%，同比-0.89pct，歸母凈利率 10.95%，同比-1.07pct，扣非歸母凈利率 10.69%，同比+0.20pct?！　?duì)應(yīng)23Q2：公司整體毛利率18.41%，同比-2.07pct，歸母凈利率 10.39%，同比-4.94pct，扣非歸母凈利率 11.09%，同比-2.23pct?！　》謽I(yè)務(wù)看：　　智能交互顯示產(chǎn)品： 23H1毛利率實(shí)現(xiàn)24.21%，同比-1.12pct?！　≈悄茈娨暎?23H1 毛利率實(shí)現(xiàn) 15.68%，同比-0.21pct?！　≡O(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)： 23H1 毛利率實(shí)現(xiàn) 13.15%，同比-0.22pct?！　〔科蜂N售業(yè)務(wù)： 23H1 毛利率實(shí)現(xiàn) 7.02%，同比-1.19pct?！　「鶕?jù)公司 2023 年半年度公告， 我們認(rèn)為公司利潤波動(dòng)主因：　　1) 營業(yè)收入下降幅度高于營業(yè)成本下降幅度，導(dǎo)致毛利率下滑。 2)公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均有所上升，其中研發(fā)費(fèi)用率同比+1.2pct。 3)本期公司收到的政府補(bǔ)助較上年同期大幅減少?！　〈送猓?公司 23H1 所得稅費(fèi)用為-4378 萬元，去年同期為 6155萬元，主因康冠智能經(jīng)國家有關(guān)部門聯(lián)審評(píng)定為 2022 年國家鼓勵(lì)的重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)和軟件企業(yè)，獲得稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)2022 年度企業(yè)所得稅減按 10%的稅率計(jì)繳并沖減 2023 年當(dāng)期所得稅費(fèi)用?！　》謪^(qū)域看： 23H1內(nèi)銷毛利率15.20%，同比-0.70pct，外銷毛利率 19.40%，同比-1.70pct?！　⊥顿Y建議　　公司專注智能顯示產(chǎn)品， 22 年陸續(xù)推出自主品牌開拓新型顯示產(chǎn)品市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，自主品牌銷售額逐步擴(kuò)大，未來看好新型顯示產(chǎn)品為公司持續(xù)貢獻(xiàn)增量，進(jìn)一步提高盈利能力?！　】紤]到上半年需求波動(dòng)，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)， 我們預(yù)計(jì)23-25 年 公 司 收 入 分 別 為 130/155/188 億 元 ( 前值為152/184/205 億元)，同比分別+12%/+19%/+21%， 預(yù)計(jì) 2023-25 年歸母凈利潤分別為 14.0/16.3/19.9 億元(前值為16.9/20.7/25.4 億元)，同比分別-7%/+16%/+22%，相應(yīng) EPS分別為 2.06/2.40/2.93 元，以 23 年 8 月 7 日收盤價(jià) 25.38元計(jì)算，對(duì)應(yīng) PE 分別為 12/11/9 倍， 維持“增持”評(píng)級(jí)　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司褚君研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.34%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利13.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.38。

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