來源：證券時報
4月28日晚，為規(guī)范開展內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作相關(guān)業(yè)務(wù)，保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益，維護(hù)利率互換市場秩序，人民銀行發(fā)布《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（下稱《辦法》），自2023年4月28日起施行。
《辦法》適用于“北向互換通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者（下稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。
根據(jù)《辦法》規(guī)定，“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品?！氨毕蚧Q通”利率互換的報價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。
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央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，未來人民銀行將根據(jù)市場發(fā)展情況，適時增加投資品種，調(diào)整交易和清算額度，優(yōu)化交易清算安排，為境外投資者提供更加便利高效的風(fēng)險管理工具。另外，兩地監(jiān)管當(dāng)局將結(jié)合各方面情況，在風(fēng)險可控、對等互利的原則下，適時研究擴(kuò)展至“南向互換通”。
備受期待，“北向互換通”即日起實施
近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大。2017年以來，“債券通”南北向通的先后推出，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。
隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險的需求持續(xù)增加。2022年7月，人民銀行、香港金管局、香港證監(jiān)會聯(lián)合公布將實施“互換通”和常備互換安排。2023年2月17日，央行發(fā)布《辦法》征求意見稿。
隨著《辦法》發(fā)布并在4月28日當(dāng)天實施，“北向互換通”境外投資者現(xiàn)階段可在銀行間市場開展符合集中清算要求的人民幣利率互換交易。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人曾指出，推出“互換通”，將有利于境外投資者管理利率風(fēng)險，有利于推動境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展，有利于鞏固香港國際金融中心地位。
“‘互換通’是中國金融市場開放過程中又一重要里程碑，將釋放境外投資者參與境內(nèi)衍生品市場的潛力?！迸聿﹣喬珔^(qū)總裁李冰表示，“互換通”有望為境內(nèi)外投資者帶來雙贏。它為投資者提供更多可用的衍生品工具，將進(jìn)一步提振外資在中國市場的參與度，同時也為境內(nèi)做市商創(chuàng)造重要的機(jī)遇。新的互聯(lián)互通機(jī)制也進(jìn)一步凸顯出香港作為國際金融中心在全球金融生態(tài)系統(tǒng)中的獨(dú)特重要性。
可通過受認(rèn)可的境外電子交易平臺交易
《辦法》規(guī)定，參與“北向互換通”的境內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)是具有較強(qiáng)定價、報價和風(fēng)險管理能力，具備良好國際聲譽(yù)，具備支持開展“北向互換通”報價交易的業(yè)務(wù)系統(tǒng)和專業(yè)人才隊伍的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)法人。
《辦法》規(guī)定，境內(nèi)投資者開展“北向互換通”業(yè)務(wù)前，應(yīng)當(dāng)與人民銀行認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺（下稱境內(nèi)電子交易平臺）簽署“互換通”報價商協(xié)議。
目前“北向互換通”下受認(rèn)可的境外電子交易平臺包括：TradeWeb、Bloomberg。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人還指出，未來可應(yīng)市場需求加入其他受認(rèn)可的電子交易平臺，受認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺為中國外匯交易中心。
為便利境外投資者開展人民幣利率互換交易，“北向互換通”參照“債券通”相關(guān)安排，由境內(nèi)投資者（即“互換通”報價商）與境外投資者進(jìn)行交易，“互換通”報價商名單可在中國外匯交易中心網(wǎng)站上查詢。
《辦法》明確，“北向互換通”交易在境內(nèi)電子交易平臺達(dá)成，交易一經(jīng)達(dá)成即視為交易已完成確認(rèn)。存續(xù)合約的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通過境內(nèi)電子交易平臺開展，中國人民銀行另有規(guī)定的除外。
初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣
《辦法》規(guī)定，“北向互換通”實行額度管理，并根據(jù)市場情況適時調(diào)整。
根據(jù)規(guī)定，為確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場的情況，初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣（即全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過200億元人民幣），清算限額為40億元人民幣（即上海清算所與場外結(jié)算公司之間凈頭寸對應(yīng)的“互換通”資源池風(fēng)險敞口上限為40億元人民幣）。
《辦法》要求，境內(nèi)外投資者和相關(guān)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)當(dāng)向中國人民銀行認(rèn)可的交易報告庫報告“北向互換通”交易相關(guān)數(shù)據(jù)，并妥善保存所有交易相關(guān)數(shù)據(jù)、交流信息記錄等。
《辦法》還要求，境內(nèi)外清算機(jī)構(gòu)之間建立中央對手方清算機(jī)構(gòu)互聯(lián)，根據(jù)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則要求及各自中央對手清算風(fēng)險管理制度分別管理境內(nèi)、境外兩端清算參與者風(fēng)險，并共同管理相互之間的凈額風(fēng)險，其中包括建立特殊風(fēng)險準(zhǔn)備資源覆蓋境內(nèi)外任一清算機(jī)構(gòu)違約場景下的潛在損失，建立相應(yīng)違約處置安排控制溢出風(fēng)險。
校對：姚遠(yuǎn)
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