來源：證券之星

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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對舍得酒業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，增長有余力》，本報告對舍得酒業(yè)給出買入評級，當前股價為184.15元。

舍得酒業(yè)(600702)
投資要點
事件：公司公告2023Q1總營收20.21億元，同比+7.28%，歸母凈利潤5.69億元，同比+7.34%，業(yè)績符合預(yù)期。
Q1表現(xiàn)穩(wěn)健，蓄水池充足。23Q1（營收+合同負債）同比+24%，合同負債7.97億元，同比+103.6%，側(cè)面反映公司經(jīng)銷商打款意愿較高，蓄水池充足。此外，23Q1銷售收現(xiàn)22.36億元，同比+23%，保持穩(wěn)定增長且高于收入增速，實際回款勢頭較好，目前庫存2-3個月的良性區(qū)間。利潤端看，23Q1毛利率78.38%，同比-2.45pct，銷售/管理費用率19.26%/8.1%，同比+0.8pct、-2.36pct，管理費用率進一步優(yōu)化，凈利率同比-0.23pct至28.16%，仍穩(wěn)定在合理區(qū)間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級，省外市場穩(wěn)步開拓。23Q1公司酒類業(yè)務(wù)收入19.06億元，同比+6.89%，中高檔酒收入16.70億元，同比+6.05%，占營收比重83%，普通酒收入2.36億元，同比+13.21%。分地區(qū)看，省內(nèi)收入4.83億元，同比-6.65%；省外收入14.23億，同比+12.43%，省外市場穩(wěn)定增長。截止23Q1末共有經(jīng)銷商2285家，對比22年末凈增加127家，單個經(jīng)銷商貢獻收入同比+13%，經(jīng)銷商培養(yǎng)效果逐步彰顯。
著力打造戰(zhàn)略單品，實行配額保障資源稀缺：公司2023年規(guī)劃清晰，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，今年高度重視品味舍得在宴席市場推廣，預(yù)計未來伴隨宴席場景增加有望貢獻收入增量；此外藏品十年未來2-3年目標10億元，模式轉(zhuǎn)變，定位更明細，目前在老市場依靠品牌體系和1+1經(jīng)銷商深度協(xié)作體系比較成功。渠道端，公司反饋前兩百家經(jīng)銷商占銷售額約70%，沱牌小商更多，且公司23年規(guī)劃不再以招商為主，經(jīng)銷商要把服務(wù)做好，通過實行配額制讓經(jīng)銷商資源稀缺，堅持小商逐步培養(yǎng)，提升經(jīng)銷商質(zhì)量。
盈利預(yù)測：公司基礎(chǔ)工作扎實，戰(zhàn)略路徑清晰，實際經(jīng)營穩(wěn)中向好，我們維持2023-2025年歸母凈利潤為21、27、33億元，分別同比+26%、+27%、+22%，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為28、22、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.88。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為222.67。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業(yè)（600702）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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