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近日，泰格醫(yī)藥（300347.SZ/03347.HK）發(fā)布2023年第一季度財報，數(shù)據(jù)顯示，泰格醫(yī)藥Q1營收18.05億元，同比微降0.73%，歸母凈利潤5.68億元，同比增長9.65%，扣非凈利潤為3.81億元，同比微增0.74%。
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雖然在本季度泰格醫(yī)藥的歸母凈利潤一改往季“低頭增長”的勢頭，但是對比扣非凈利潤數(shù)據(jù)，其本身業(yè)務(wù)帶來的凈利增長并不出彩。
財報發(fā)布次日，泰格醫(yī)藥港股平開低走，收跌1.65%，A股低開高走，午后一度拉升漲近3%，收盤漲1.73%。
此前三個季度，泰格醫(yī)藥歸母凈利潤均為負增長，不斷引來“增收不增利”質(zhì)疑。
2022年二季度至四季度，泰格醫(yī)藥歸母凈利潤分別為6.74億元、4.13億元、4.02億元，同比增速分別為-15.75%、-21.56%、-63.23%，這也直接導(dǎo)致了公司2022年全年凈利潤同比下滑30.19%，是泰格生物2017年以來首次年度凈利負增長。
本季度，凈利增長轉(zhuǎn)正的一個重要原因是公允價值變動帶來收益大幅增長。
期內(nèi)，泰格醫(yī)藥投資收益和其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動收益達1.98億元，上年同期為1.45億元。具體來看，一季度泰格醫(yī)藥投資收益同比下降53.59%至2578.47萬元，公允價值變動收益同比增長40.98%至1.76億元。
也就是說，其Q1凈利潤中有34.86%與本身經(jīng)營業(yè)務(wù)無關(guān)。曾有觀點稱泰格醫(yī)藥既是中國臨床試驗CRO老大，也是風(fēng)險投資龍頭。
作為一家專注于研發(fā)后期的臨床試驗和數(shù)據(jù)管理的CRO（合同研發(fā)服務(wù)組織）公司，泰格醫(yī)藥對投資的鐘愛由來已久。
泰格醫(yī)藥押注產(chǎn)業(yè)鏈中不同點位的創(chuàng)新藥企，通過投資，將客戶的身份從單純的被服務(wù)對象，疊加為被投資的標的，如此一來，與客戶深度綁定，利于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，一連串的投資幾乎押注了創(chuàng)新藥的整個未來。
這一模式本身非常適配于泰格醫(yī)藥等CXO企業(yè)，因為它們身處臨床一線，對創(chuàng)新藥械的早期嗅覺更加靈敏。行情向好時，這一模式確在“粉飾”業(yè)績方面作用顯著。以2020年為例，公司超過28億的凈利潤中，有近六成來源于投資收益。
但“炒股高手”也要向低迷市場低頭，CXO行業(yè)及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)在二級市場已經(jīng)遭遇超過一年的下跌，這讓投資成為了擾亂泰格醫(yī)藥業(yè)績表現(xiàn)的核心因素。
根據(jù)公司發(fā)布的2022年年報，僅其投資的一眾上市公司就帶來了6575.08萬元的公允價值變動虧損，其中，亞虹醫(yī)藥虧了5230.8萬元，智云健康虧了3659.2萬元，北?？党商澚?925.1萬元。
而在2022年，泰格醫(yī)藥的整體取得按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)的公允價值為5.36億元，對比來看，其在投資上市公司之外的基金投資、一級市場投資同樣“失血”嚴重。
相較于寄希望“紙面財富”美化財務(wù)數(shù)據(jù)，提升主業(yè)才是最穩(wěn)定的出路，但這又與行業(yè)發(fā)展變化高度相關(guān)。
布局“一體化”成行業(yè)主流，泰格醫(yī)藥欲做“旁觀者”？
在2023年一季報中，泰格醫(yī)藥指出，臨床試驗技術(shù)服務(wù)收入較去年同期略有下降，一個不可忽略的原因是新冠大訂單的影響，但即便如此，一些新?lián)鷳n已經(jīng)出現(xiàn)。
泰格醫(yī)藥旗下有兩大業(yè)務(wù)板塊：
臨床試驗技術(shù)服務(wù)是泰格醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)板塊，2022年該業(yè)務(wù)板塊同比增長37.80%，而在2021年，該業(yè)務(wù)板塊增速為97.05%。與此同時，泰格醫(yī)藥臨床試驗技術(shù)服務(wù)毛利率從上年的44.77%降至2022年37.63%。
在新冠大訂單遁形后，CRO傳統(tǒng)臨床服務(wù)盈利前景蒙上陰影。
而在此之前，不少長于新藥研發(fā)某一階段的CXO企業(yè)已經(jīng)走上了轉(zhuǎn)型之路，康龍化成就在通過并購整合延伸其服務(wù)能力，推進“一體化”布局。
“一體化”即新藥研發(fā)從臨床前的藥理、測試、藥代動力學(xué)研究、安評，到臨床試驗及注冊、CMC、商業(yè)化生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)由一家CXO公司負責(zé)。在這一方面，藥明康德是現(xiàn)階段贏家。泰格醫(yī)藥似乎無意于“隨大流”。
今年1月，泰格醫(yī)藥完成對歐洲CRO公司Marti Farm的收購，該公司為歐洲及全球客戶提供藥物警戒、臨床運營、注冊和醫(yī)學(xué)事務(wù)等專業(yè)服務(wù)。橫向來看，泰格醫(yī)藥在完善全球化布局，縱深來看，其將服務(wù)從臨床研究拓展至藥物上市后的藥物警戒和用藥監(jiān)測?？傮w而言，是在加深已有業(yè)務(wù)護城河。
但面對康龍化成等從藥物臨床前開發(fā)、CDMO業(yè)務(wù)中逐步拓展產(chǎn)業(yè)鏈條向臨床CRO進發(fā)，搶奪泰格醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)的局面，其公司董秘在去年4月明確回復(fù)市場稱“公司目前沒有發(fā)展CDMO業(yè)務(wù)的計劃”。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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