來源：東方財富網(wǎng)

要說今年A股市場風(fēng)頭最盛的，莫過于TMT和中國特色估值體系兩大主題了。在后者光環(huán)的加持下，曾經(jīng)一度被人遺忘的紅利指數(shù)，也再度回到了投資者的視野。

(資料圖片)

回顧今年以來的中證紅利指數(shù)，在5月中旬之前可謂是一路走高，一度上漲超14%，但受到相關(guān)概念股波動的影響，在近期經(jīng)歷了較大回撤。

資料來源：Wind，截至2023/5/24

那么，紅利指數(shù)有啥特點？歷史表現(xiàn)怎么樣？后續(xù)還有投資機會嗎？今天，我們就來和大家深入聊一聊~

目前，A股中比較有代表性的紅利指數(shù)包括中證紅利、上證紅利和深證紅利，分別面向全市場、上交所和深交所優(yōu)選股票來構(gòu)建指數(shù)：

01 現(xiàn)金收益：股息收入

股息收入即上市公司的分紅收入，在今年的伯克希爾股東大會中，巴菲特不止一次提到要重視股票分紅。一般來說，能長期保持高股息率的公司大多都是行業(yè)龍頭，盈利能力也較為穩(wěn)定。

02 資本利得：價值回歸

由于股息率=分紅金額/總市值，因此，高股息本身也是一種估值指標(biāo)，低估值公司的價值回歸，構(gòu)成了紅利指數(shù)的資本利得來源。

我們知道了紅利指數(shù)的主要收益來源，那具體到持倉上，哪一類股票更容易獲得紅利指數(shù)的青睞呢？

01 高市值流動性

出于流動性的考慮，紅利指數(shù)首先會剔除過去一年內(nèi)日均總市值和成交額排名靠后的上市公司，選出具有較高的市值流動性的股票，使得對應(yīng)的基金能夠更靈活地交易和調(diào)倉。

02 持續(xù)穩(wěn)定分紅

紅利指數(shù)還傾向于選擇歷史上曾經(jīng)連續(xù)現(xiàn)金分紅的上市公司，更關(guān)注公司的財務(wù)狀況、盈利歷史以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，以確保公司能夠提供持續(xù)穩(wěn)定的股息支付。

03 股息率較高

在前面兩點的基礎(chǔ)上（較為穩(wěn)定的流動性和分紅），紅利指數(shù)會進(jìn)一步選擇股息率較高的上市公司，最終組成投資組合。

基于前面提到的選股邏輯，紅利指數(shù)偏好的行業(yè)也呼之欲出了。

以中證紅利指數(shù)為例，對比Wind基金重倉股指數(shù)，可以觀察到二者在成分股的行業(yè)偏好上存在一些明顯的差異：

圖：Wind基金重倉股指數(shù)VS 中證紅利指數(shù)行業(yè)分布

資料來源：Wind，截至2023/5/19

整體而言，公募基金重倉的行業(yè)集中在信息技術(shù)、工業(yè)、材料、醫(yī)療保健等新興成長制造業(yè)；而中證紅利指數(shù)除了同樣重倉工業(yè)和材料行業(yè)以外，更偏愛一些偏傳統(tǒng)的行業(yè)，比如金融、可選消費、能源等。

在了解了紅利指數(shù)的選股邏輯和行業(yè)配置情況以后，想必小伙伴們對于它的歷史表現(xiàn)也有一個大致的預(yù)期了。

回顧歷史，紅利指數(shù)往往會在上漲市里跑輸偏股基金。比如，在2015年、2019年、2020年權(quán)益市場上漲的行情下，紅利指數(shù)的表現(xiàn)會相對落后。

但在下跌市和震蕩市里，紅利指數(shù)則相對占優(yōu)，表現(xiàn)出了一定的“抗跌”優(yōu)勢。例如，在2021年以來的震蕩行情里，紅利指數(shù)連續(xù)兩年多跑贏了偏股基金指數(shù)。

圖：中證偏股型基金指數(shù) VS 中證紅利指數(shù)年度漲跌幅對比

資料來源：Wind，截至2023/5/19

從最大回撤的角度來看，與偏股基金指數(shù)相比，紅利指數(shù)在下跌市中的最大回撤更小，具有較為明顯的防守價值。

圖：中證偏股型基金指數(shù) VS 中證紅利指數(shù)年度最大回撤對比

資料來源：Wind，截至2023/5/19

從長期來看，紅利指數(shù)可能仍有一定機會，但也要注意到，高股息股票今年以來已經(jīng)錄得不少漲幅，存在一些潛在的風(fēng)險因素，在近期也有所回調(diào)。

此外，雖然紅利指數(shù)在震蕩市和下跌市的歷史表現(xiàn)更加“抗跌”，但對于投資者來說，要判斷市場當(dāng)前所處的狀態(tài)卻不是一件容易的事，如果市場切換到上漲市后仍然持有該指數(shù)，就可能會跑輸大盤。

（文章來源：廣發(fā)基金）

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