來源：天風(fēng)證券股份有限公司

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申購(gòu)分析：

1. 祥源轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模4.6 億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為A+/A+級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)19.64元，截至2023 年6 月28 日轉(zhuǎn)股價(jià)值99.39 元；各年票息的算術(shù)平均值為1.27 元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2023年6 月28 日6 年期A+級(jí)中債企業(yè)到期收益率8.76%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為74.68 元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為21.62%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為45.91%，對(duì)現(xiàn)有股本有一定攤薄壓力。

2. 截至2023 年6 月28 日，公司前三大股東魏志祥、魏瓊、湖北量科高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別持有占總股本29.51%、19.51%、3.93%的股份，控股股東未承諾優(yōu)先配售，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在69%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.43 億元，因單戶申購(gòu)上限為100 萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于950-1050萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0014%-0.0015%左右。

3. 公司所處行業(yè)為其他塑料制品（申萬三級(jí)），從估值角度來看，截至2023 年6 月28 日收盤，公司PE（TTM）為43.33 倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于同業(yè)較高水平，市值21.15 億元，處于同業(yè)一般水平。

截至2023 年6 月28 日，公司今年以來正股上漲11.35%，同期行業(yè)指數(shù)上漲1.99%，萬得全A 上漲1.99%，上市以來年化波動(dòng)率為40.12%，股票彈性一般。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為18.18%，有一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：毛利率持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

祥源轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較小，平價(jià)低于面值，市場(chǎng)或給予31%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為130 元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本息兌付風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)債未擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)、到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)股后每股收益、凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)甚至低于面值的風(fēng)險(xiǎn)信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)

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