來源：證券之星

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中國銀河證券股份有限公司魯佩,范想想近期對拓斯達(dá)進行研究并發(fā)布了研究報告《22年營收利潤增速快，數(shù)控機床國產(chǎn)替代空間大》，本報告對拓斯達(dá)給出買入評級，當(dāng)前股價為12.02元。

拓斯達(dá)(300607)
事件：4月25日，公司發(fā)布業(yè)績報告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為49.84億元，同比增長51.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.60億元，同比增長144.16%。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為7.99億元，同比下滑13.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下滑77.62%。
營收實現(xiàn)大幅增長，盈利能力有所提升，穩(wěn)增長有望持續(xù)。2022年公司各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營情況持續(xù)改善，營收和利潤均實現(xiàn)大幅增長。其中，自動化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，實現(xiàn)收入9.29億元（+58.53%）；數(shù)控機床業(yè)務(wù)翻倍增長，實現(xiàn)收入2.23億元（+148.08%）；智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29.6億元（+96.16%）。公司綠能業(yè)務(wù)近年來持續(xù)拓展大客戶，在3C、光伏、鋰電等領(lǐng)域已與多家大客戶建立了合作關(guān)系，下游客戶需求持續(xù)增加為綠能業(yè)務(wù)板塊貢獻較大增長。但另一方面，在開拓新客戶，切入鋰電、光伏領(lǐng)域的初期，綠能業(yè)務(wù)毛利率存在相應(yīng)的犧牲，為11.50%，較上年同期下滑7.41個百分點。未來，公司業(yè)績?nèi)杂型掷m(xù)穩(wěn)定增長，并進一步提升綠能業(yè)務(wù)盈利。
國產(chǎn)數(shù)控機床滲透空間大增長快，注塑機承壓產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化。2022年，公司數(shù)控機床業(yè)務(wù)同比大增148.08%，毛利率為26.98%，有較大幅度提升。其中，控股子公司埃弗米為公司機床業(yè)務(wù)貢獻營收約2.2億元（+59%），受益于下游需求訂單的穩(wěn)定增長。目前從國產(chǎn)五軸數(shù)控機床的滲透率仍較低，受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)需求旺盛，公司所生產(chǎn)的五軸聯(lián)動數(shù)控機床有望持續(xù)受益，而子公司埃弗米的在手訂單超1.6億元。注塑機業(yè)務(wù)方面，由于行業(yè)景氣度持續(xù)處于周期底部，且下游需求仍未恢復(fù)，疊加行業(yè)競爭激烈，公司注塑機業(yè)務(wù)營業(yè)收入下滑17.18%，但毛利率同比提升5.66個百分點，達(dá)到35.38%。為應(yīng)對需求低迷，公司從追求規(guī)模向打磨產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，未來業(yè)績有望保持平穩(wěn)。
工業(yè)機器人長期向好趨勢不變，公司豐富產(chǎn)品迭代技術(shù)，提高市場認(rèn)可。2022年，公司的工業(yè)機器人實現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比下滑31.31%，主要由于注塑機行業(yè)景氣度下行致使直角坐標(biāo)機器人收入下滑拖累。報告期內(nèi)，公司推出了多款新產(chǎn)品，包括SCARA機器人和六軸機器人，同時在控制器方面也取得了突破性進展，部分伺服驅(qū)動器處于批量量產(chǎn)階段。根據(jù)MIR統(tǒng)計，2022年中國工業(yè)機器人銷量突破28萬臺，目前國產(chǎn)市場份額超35%（以臺數(shù)計算），長期來看工業(yè)機器人仍然是制造升級的長期趨勢。公司一方面貫徹落實“大客戶+細(xì)分”市場以開拓市場，另一方面通過技術(shù)迭代升級，豐富產(chǎn)品優(yōu)化性能提升產(chǎn)品競爭力，未來將提升市場認(rèn)可度以增厚業(yè)績。
投資建議：公司專注于工業(yè)機器人及智能裝備，結(jié)合工業(yè)機器人行業(yè)的高景氣度與工業(yè)母機的發(fā)展趨勢，我們預(yù)計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2023-2025年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.99/2.51/3.19億元，對應(yīng)PE為25/20/16倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：制產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，太平洋劉國清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為28.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為18.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓斯達(dá)（300607）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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