來源：證券時報網(wǎng)
隨著純堿價格持續(xù)走高，相關(guān)公司也迎來高光時刻，業(yè)績水漲船高。日前，山東?；陥笈?022年凈利增長47.6%，而此前中鹽化工、雙環(huán)科技、蘇鹽井神等多家公司也預(yù)告了去年凈利實現(xiàn)較大增長。
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據(jù)了解，2022年至今，純堿行業(yè)整體表現(xiàn)強勢，行業(yè)處于供需偏緊局面，有效產(chǎn)能滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。而下游光伏、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的玻璃需求提升也使得純堿需求量快速增長，同時去年純堿出口量大幅增長，純堿庫存量處于歷年較低水平，因此去年純堿行業(yè)賺取了可觀的利潤。
上游吃香，下游遭殃。由于原料成本的攀升，以純堿為原料的浮法玻璃行業(yè)面臨盈利受擠壓的局面，多家玻璃行業(yè)上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)減公告。
機構(gòu)分析，進入2023年，國際宏觀偏負(fù)面、國內(nèi)宏觀正面，純堿供需進一步轉(zhuǎn)好，尤其是下游浮法玻璃行業(yè)回暖，光伏玻璃持續(xù)向好，純堿行業(yè)仍有較強支撐。
上市公司業(yè)績亮眼
3月23日晚，山東海化披露年報，2022年實現(xiàn)營收97.12億元，同比增長44.70%；實現(xiàn)凈利潤11.08億元，同比增長47.60%。
山東?；硎荆w來看，2022年純堿市場供需格局有所好轉(zhuǎn)，雖然下游部分行業(yè)，尤其是輕質(zhì)純堿下游無機鹽、日用玻璃等行業(yè)復(fù)蘇緩慢，但國際需求增加及光伏行業(yè)持續(xù)擴張起到了重要的支撐作用，價格波動幅度收窄，長期維持在高位，均價創(chuàng)多年來新高。
在此背景下，山東?；囗椊?jīng)營指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，公司純堿廠實現(xiàn)了系統(tǒng)穩(wěn)定時間最長、產(chǎn)量連創(chuàng)新高的歷史最好水平，全年產(chǎn)量突破300萬噸，同比增長7.15%。
去年，山東?；瘜嵤┝硕鄠€資本運作項目——收購氯堿樹脂公司股權(quán)，延長了鹽化產(chǎn)業(yè)鏈，通過強化產(chǎn)品間協(xié)同協(xié)作，提高了產(chǎn)品附加值，產(chǎn)品品種持續(xù)豐富；轉(zhuǎn)讓盛興熱電公司、易生源公司股權(quán)，剝離非主營業(yè)務(wù)，進一步優(yōu)化了資源配置和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
在2022年年報披露同日，山東?；€發(fā)布了預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓內(nèi)蒙古海化辰興化工有限公司83%股權(quán)的公告，進一步優(yōu)化資源配置。山東?；硎?，2023年力爭完成純堿產(chǎn)銷量300萬噸、燒堿產(chǎn)銷量27.9萬噸的生產(chǎn)經(jīng)營計劃目標(biāo)。
除山東?；?，擁有純堿業(yè)務(wù)的中鹽化工、雙環(huán)科技、蘇鹽井神此前也發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)增公告。其中，中鹽化工預(yù)計2022年實現(xiàn)凈利潤18.65億元，同比增長約26%；雙環(huán)科技預(yù)計凈利潤8.2億元-9億元，同比增長94.03%-112.96%；蘇鹽井神預(yù)計凈利潤7.8億元到9億元，同比增長133.32%到169.21%。
純堿產(chǎn)銷兩旺
純堿作為基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，是眾多產(chǎn)品的原材料，行業(yè)景氣度與國民經(jīng)濟密切相關(guān)。近年來，純堿行業(yè)集中度提升，雖然部分傳統(tǒng)下游需求增長乏力，但光伏、碳酸鋰等行業(yè)的快速發(fā)展，填補了市場缺口，對純堿行業(yè)起到了有力支撐。
去年，純堿成為化工行業(yè)中的明星品種，多項數(shù)據(jù)刷新歷史記錄。
卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2022年純堿價格維持在高位，均價處于十年新高。2022年國內(nèi)重堿終端均價在2859元/噸，同比上漲16.6%，輕堿出廠均價在2183元/噸，同比上漲17.7%。同時，純堿產(chǎn)能出現(xiàn)2017年以來的首次下降，截至2022年12月份，國內(nèi)純堿產(chǎn)能在3243萬噸，同比減少50萬噸。
在純堿行業(yè)供需格局不斷好轉(zhuǎn)的情況下，純堿廠家?guī)齑嫒暄永m(xù)下降態(tài)勢。截至2022年12月22日國內(nèi)純堿廠家?guī)齑嬖?0.7萬噸，較年初庫存下降146萬噸。進入下半年，純堿廠家?guī)齑骈L期維持在26-50萬噸之間，處于歷史同期低位。
此外，在出口方面，國內(nèi)純堿出口創(chuàng)近7年新高，進口量創(chuàng)6年新低。2022年1-12月份，純堿出口量205.50萬噸，同比增長170.91%。出口量大幅增加的原因在于海外純堿需求量增長，但海外無新增產(chǎn)能釋放，同時受能源價格高位影響，歐洲地區(qū)純堿裝置開工負(fù)荷不足，海外整體貨源供應(yīng)緊張，中國純堿成為海外市場貨源的有效補充。
進入2023年，純堿價格仍保持高位震蕩，純堿市場延續(xù)面臨高開工、高利潤的局面，市場供給穩(wěn)固，并且下游支撐力度較強。
興業(yè)期貨分析，從需求端看，2023年依然是光伏玻璃投產(chǎn)大年，預(yù)計新增3.6萬噸日熔量，增量與2022年基本持平。我國商品住宅需求的長期中樞不低，已開工未竣工期房項目規(guī)模龐大，在地產(chǎn)寬松政策繼續(xù)加碼情況下，地產(chǎn)小周期有望修復(fù)，竣工改善確定性高，有利于改善浮法玻璃需求。鑒于浮法玻璃高庫存尚未有效化解，且地產(chǎn)周期修復(fù)仍需時間，2023年浮法玻璃產(chǎn)能收縮節(jié)奏較2022年將放緩，全年呈現(xiàn)前低后高的特征。此外，伴隨消費刺激政策落地，國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，日用玻璃、洗滌劑、食品等傳統(tǒng)輕堿消費領(lǐng)域有望企穩(wěn)。而電氣化加速，新能源汽車產(chǎn)銷有望延續(xù)高增，將帶動碳酸鋰對純堿消耗量的快速增長，成為輕堿消費的又一重要增長點。
此外，英大期貨認(rèn)為，2023年純堿出口量預(yù)計將低于2022年水平，主要原因在于伴隨國際原油、天然氣等能源價格回落，國外純堿生產(chǎn)成本有所下降，美國天然堿出口量有恢復(fù)的可能，但鑒于目前國內(nèi)純堿的國際價格競爭力，保守估計下降30萬噸，維持在170萬噸左右。
下游盈利空間受擠壓
原材料價格高燒不退，下游行業(yè)壓力劇增，去年，以純堿為原料的浮法玻璃首當(dāng)其沖。
近期，多家玻璃行業(yè)上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，其中都提到浮法玻璃在主要原燃料價格大幅上漲，建筑玻璃原片價格持續(xù)下降，產(chǎn)品毛利率同比大幅下降，盈利空間雙向擠壓。
英大期貨分析，浮法玻璃目前虧損仍較大，自2022年6月起，持續(xù)虧損，毛利率目前仍在-150元/噸附近，光伏玻璃盈利狀況為微利，部分虧損。整個純堿產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均問題愈發(fā)明顯，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在上游原料端，下游玻璃企業(yè)對高價純堿抵觸情緒明顯，維持原料低庫存。
不過，當(dāng)前玻璃行業(yè)也存在利好趨勢。申萬期貨分析，雖然2023年浮法玻璃生產(chǎn)利潤整體仍處于不佳的狀態(tài)，但春季施工遇見保交樓，玻璃止跌回升。中觀方面，伴隨著3月初各地保交樓背景下開工的展開，玻璃上游庫存出現(xiàn)明顯消化，市場情緒也有明顯好轉(zhuǎn)，整體宏觀方面，信心改善的大背景下，目前玻璃的供需情況逐步修復(fù)。而光伏玻璃今年的需求持續(xù)向好，終端消費而言，最新公布的2月度光伏玻璃產(chǎn)量繼續(xù)增加至175萬噸。2023年純堿新增需求板塊中，光伏玻璃依然領(lǐng)銜。
展望下階段行情，申萬期貨認(rèn)為，目前伴隨著春節(jié)房地產(chǎn)相關(guān)基建的復(fù)蘇，市場無論是預(yù)期還是實物都有明顯的好轉(zhuǎn)，目前玻璃5月合約正在逐步開啟反彈，盤面估值以及信心都有明顯的修復(fù)。純堿方面，最近國際宏觀偏負(fù)面、國內(nèi)宏觀正面，尤其是下游浮法玻璃行業(yè)回暖，光伏玻璃持續(xù)向好，純堿供需進一步轉(zhuǎn)好。
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