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“股神”巴菲特剛剛減持了比亞迪(行情002594,診股)，自己家的公司也被看空了。

近日，紐約投行KBW（Keefe， Bruyette &； Woods）股票分析師Meyer Shields在一份研究報(bào)告中表示，受回購(gòu)減少、美國(guó)消費(fèi)疲軟等因素影響，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)可能下跌，做空其股票可能獲得回報(bào)。

因此，Meyer Shields將伯克希爾股票加入了“KBW 2022年剩余時(shí)間內(nèi)的最佳空頭想法名單”（KBWs list of top short ideas for the remainder of 2022）。

(資料圖)

01

伯克希爾被

看空

Meyer Shields在報(bào)告中指出，其看空伯克希爾·哈撒韋的一大原因在于該公司回購(gòu)股票金額大幅減少。今年第一季度，伯克希爾·哈撒韋在股票回購(gòu)上僅花費(fèi)32億美元，第二季度花費(fèi)10億美元。相比之下，公司在2020年和2021年共投入520億美元進(jìn)行回購(gòu)。

“伯克希爾·哈撒韋未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)維持較低的回購(gòu)水平。”Meyer Shields在報(bào)告中表示，由于投資者未將這一點(diǎn)完全納入預(yù)期，該公司股票可能會(huì)因此下跌。

報(bào)告稱(chēng)，伯克希爾·哈撒韋大約80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自與消費(fèi)者緊密相關(guān)的行業(yè)：其擁有包括保險(xiǎn)公司、鐵路、公用事業(yè)、制造商和零售商在內(nèi)的多家子公司。因此，Meyer Shields警告稱(chēng)，通脹、利率上升等因素或?qū)?dǎo)致消費(fèi)者支出下降，并嚴(yán)重影響伯克希爾·哈撒韋的營(yíng)業(yè)收入。

綜合以上原因，Meyer Shields將伯克希爾·哈撒韋的股票添加到了“KBW 2022年剩余時(shí)間內(nèi)的最佳空頭想法名單”中（KBWs list of top short ideas for the remainder of 2022）。不過(guò)，Meyer Shields最后強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，仍然看好該公司。

值得一提的是，從其財(cái)報(bào)來(lái)看，伯克希爾·哈撒韋的經(jīng)營(yíng)狀況依然堅(jiān)挺，二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。不過(guò)，在美股市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，“股神”的投資組合仍未能幸免，在二季度出現(xiàn)大幅虧損。

報(bào)告顯示，二季度，伯克希爾·哈撒韋的投資和衍生品虧損達(dá)530.38億美元，導(dǎo)致公司歸屬股東凈虧損高達(dá)437.55億美元，相較于去年同期280.94億美元的凈利潤(rùn)大幅下滑。

當(dāng)然，受股市震蕩影響的并非只有伯克希爾一個(gè)。

美聯(lián)儲(chǔ)周五公布的報(bào)告顯示，家庭凈資產(chǎn)第二季度減少6.1萬(wàn)億美元，降幅為4.1%，此前第一季度減少約1470億美元。連續(xù)兩個(gè)季度下降之后，美國(guó)家庭總資產(chǎn)降至143.8萬(wàn)億美元，為一年來(lái)最低。

家庭所持股票價(jià)值縮水7.7萬(wàn)億美元，而房地產(chǎn)價(jià)值增加1.4萬(wàn)億美元。

隨著通脹形勢(shì)惡化、汽油價(jià)格飆升至記錄高位、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)在二季度倍增。這使得標(biāo)普500指數(shù)指數(shù)第二季度重挫逾16%。

02

減持比亞迪

繼續(xù)增持西方石油

面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，巴菲特也有所行動(dòng)。

一方面，是繼續(xù)增持繼續(xù)增持“心頭好”西方石油，持股比例已超過(guò)四分之一。

根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的文件，西方石油公司提交的13G表格顯示，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋對(duì)西方石油公司的持股比例，已經(jīng)增加至26.8%，較1個(gè)月前提升了6.6個(gè)百分點(diǎn)。而在今年3月1日的時(shí)候，伯克希爾·哈撒韋僅持有西方石油2981萬(wàn)股股票，持股比例僅為3.18%。

在8個(gè)月上旬，伯克希爾·哈撒韋持有西方石油的股份比例為20.2%。當(dāng)時(shí)，在8月4日至8月8日期間，伯克希爾·哈撒韋斥資約3.91億美元，購(gòu)買(mǎi)了西方石油近670萬(wàn)股。此次增持后，伯克希爾·哈撒韋持有1.884億股西方石油股票，占西方石油已發(fā)行股票總數(shù)的20.2%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月19日，伯克希爾·哈撒韋獲得美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)關(guān)于購(gòu)買(mǎi)至多50%西方石油普通股的許可。今年2月底以來(lái)，伯克希爾·哈撒韋持續(xù)大幅增持西方石油股份，并于7月11日向美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)提交了申請(qǐng)，尋求獲得持有西方石油最多50%股份的授權(quán)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年初以來(lái)，西方石油股價(jià)累計(jì)上漲超126%，成為標(biāo)普500指數(shù)成份股中，漲幅最高的股票。截至周五收盤(pán)，西方石油股價(jià)報(bào)65.61美元/股，最新市值為611億美元，約合人民幣4232億元。按照26.8%的持股比例計(jì)算，伯克希爾·哈撒韋對(duì)該公司的持股市值達(dá)到163.75億美元，約合人民幣1134億元。

另一方面，則是繼續(xù)減持已持股長(zhǎng)達(dá)14年的比亞迪。

9月1日，據(jù)港交所披露信息，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋能源公司再次減持171.6萬(wàn)股比亞迪股份H股，平均減持價(jià)格為每股262.72港元，減持后持股比例從19.02%下降至18.87%。而此前比亞迪2022年半年報(bào)顯示，彼時(shí)巴菲特仍持有2.25億股。

事實(shí)上，這并非巴菲特近期首次減持比亞迪。 今年7月12日，市場(chǎng)首次傳出巴菲特減持比亞迪H股的消息，結(jié)果當(dāng)天比亞迪股份出現(xiàn)大跌，跌幅達(dá)11.93%。 隨后自8月24日以來(lái)，伯克希爾繼續(xù)減持比亞迪股份，合計(jì)1157.9萬(wàn)股。

受此影響，比亞迪股份的股價(jià)繼續(xù)大幅下探。 截至目前，該股期間跌幅達(dá)27.77%。

據(jù)悉，2008年，巴菲特以每股8港元的價(jià)格，在港股認(rèn)購(gòu)了比亞迪2.25億股。 隨后的十余年間，巴菲特的持股份額沒(méi)有變化。 至今，巴菲特投資比亞迪的回報(bào)率已超30倍。

有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，巴菲特此番減持比亞迪，或是因?yàn)樗J(rèn)為目前比亞迪股價(jià)已經(jīng)對(duì)未來(lái)高增長(zhǎng)預(yù)期作出了反映，擔(dān)憂(yōu)公司后續(xù)難保持超預(yù)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨著股份的持續(xù)增加，巴菲特最終會(huì)不會(huì)買(mǎi)下整個(gè)西方石油公司呢？這個(gè)有待后續(xù)觀察。不過(guò)隨著兩則交易而來(lái)的，是市場(chǎng)對(duì)于新舊能源的熱議。

03

新舊能源到底

誰(shuí)是王者

近期，伯克希爾·哈撒韋的兩則交易引發(fā)市場(chǎng)的熱議：一方面，2月底至今巴菲特持續(xù)買(mǎi)入“舊能源”方向的西方石油，且已經(jīng)呈現(xiàn)全面收購(gòu)態(tài)勢(shì)；另一方面，巴菲特減倉(cāng)持有長(zhǎng)達(dá)14年、“新能源”方向的比亞迪.

世界投資大佬巴菲特減持比亞迪，引發(fā)了市場(chǎng)一場(chǎng)“關(guān)于新老能源切換”的激辯。反映在二級(jí)市場(chǎng)上，一邊是以煤炭為代表的舊能源，今年以來(lái)表現(xiàn)領(lǐng)漲A股兩市；另一邊是新能源領(lǐng)域如火如荼表現(xiàn)，成為近兩三年獨(dú)樹(shù)一幟的黃金賽道。

究竟本輪傳統(tǒng)能源崛起原因是什么？又該如何看待新舊能源呢？

財(cái)通基金唐家偉稱(chēng)，傳統(tǒng)能源行業(yè)強(qiáng)勢(shì)的主要原因，我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：

第一，長(zhǎng)期視角來(lái)看，傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值在提升。相較于其他行業(yè)而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過(guò)去10年本就處于供給不斷出清的傳統(tǒng)能源企業(yè)，其資本開(kāi)支的彈性越來(lái)越低，這與以往大宗商品價(jià)格上行時(shí)期企業(yè)就開(kāi)始大幅擴(kuò)產(chǎn)可能不完全相同，這就導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統(tǒng)替代傳統(tǒng)能源的過(guò)程中，由于存在較為明顯的能源產(chǎn)出缺口，對(duì)于傳統(tǒng)能源的需求依賴(lài)反而在增強(qiáng)。上述供需矛盾的存在使得傳統(tǒng)能源企業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值或在不斷提升。

第二，短期視角來(lái)看，傳統(tǒng)能源的庫(kù)存價(jià)值也在提升。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了傳統(tǒng)能源行業(yè)的供給瓶頸，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口不斷擴(kuò)大，所以即便在今年全球及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴(yán)重，傳統(tǒng)能源的價(jià)格中樞相較于此前出現(xiàn)了一個(gè)相對(duì)明顯的抬升，傳統(tǒng)能源上市公司的盈利持續(xù)性得到了驗(yàn)證：從剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，利潤(rùn)向上游集中的趨勢(shì)或仍在持續(xù)。在上述長(zhǎng)期、短期因素的共振之下，傳統(tǒng)能源行業(yè)今年以來(lái)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

廣發(fā)基金夏浩洋表示，新舊能源本質(zhì)都是全球能源體系的重要組成部分。在當(dāng)前供不應(yīng)求的情況下，不管是新能源，還是舊能源，能實(shí)現(xiàn)安全穩(wěn)定供給的能源就是好能源。當(dāng)然，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，新舊能源占比動(dòng)態(tài)調(diào)整大勢(shì)所趨，未來(lái)新能源在全球能源結(jié)構(gòu)中將發(fā)揮更大的作用，而作為能源體系重要組成部分的傳統(tǒng)能源也依然重要，其在穩(wěn)定性，靈活性等方面的重要意義無(wú)可替代。所以，關(guān)于新舊能源大家得辨證來(lái)看。

夏浩洋稱(chēng)，我們一直認(rèn)為新舊能源之間并不是“有你無(wú)我”的格局，實(shí)際上二者相輔相成，動(dòng)態(tài)變化。就新能源板塊本身而言，當(dāng)下相關(guān)賽道或許存在交易擁擠、市場(chǎng)情緒相對(duì)敏感的情況，然而在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和目標(biāo)不變的背景下，新能源的發(fā)展大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)鏈基本面在中長(zhǎng)期維度還是有較強(qiáng)的支撐。

04

如何把握新舊能源

的投資機(jī)會(huì)

而對(duì)于如何把握新舊能源的投資機(jī)會(huì)，夏浩洋表示，新舊能源板塊在當(dāng)前階段波動(dòng)都在放大，投資需要充分結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)進(jìn)行操作，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的投資者，我們建議通過(guò)定投等方式長(zhǎng)期配置新能源資產(chǎn)，以期在未來(lái)收獲能源轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高的投資者，也可以利用能源板塊的周期波動(dòng)性，參考相關(guān)因素來(lái)獲取交易性機(jī)會(huì)。

建信新能源基金經(jīng)理張湘龍：歐洲能源危機(jī)是今年主要變量，對(duì)能源各個(gè)相關(guān)板塊都有較大影響，但因?yàn)樯婕暗胶Ｍ饽茉磧r(jià)格形成機(jī)制及市場(chǎng)供需情況，普通投資者是比較難理解和把握其邊際變化的，專(zhuān)業(yè)投資者會(huì)有更好的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)，因此建議還是以基金產(chǎn)品投資的方式參與其中，可以選擇能源相關(guān)的行業(yè)基金進(jìn)行布局。

恒越基金趙小燕：能源安全問(wèn)題，可能是未來(lái)一段時(shí)間全球普遍關(guān)注的核心矛盾。由此衍生出一系列問(wèn)題，比如能源想要獨(dú)立需要加碼清潔能源；清潔能源本身存在內(nèi)在不穩(wěn)定性，遇到異常極端天氣又會(huì)推升傳統(tǒng)石化能源的價(jià)格；能源運(yùn)輸?shù)脑倨胶鈳?lái)運(yùn)輸成本抬升等等。這里面都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

財(cái)通基金唐家偉：投資者需要認(rèn)識(shí)到短期新舊能源之間在一定程度上是共生共存的關(guān)系，新舊能源的投資并非是完全對(duì)立的：只不過(guò)，傳統(tǒng)能源的優(yōu)勢(shì)或在于價(jià)的中樞長(zhǎng)期上移，而新能源的優(yōu)勢(shì)在于量的增長(zhǎng)。同時(shí)新舊能源各自都存在一定的短板：傳統(tǒng)能源的空間錯(cuò)配較為嚴(yán)重，而新能源的時(shí)間錯(cuò)配較為嚴(yán)重，這可能也是為何今年以來(lái)解決舊能源空間錯(cuò)配的油運(yùn)和解決新能源時(shí)間錯(cuò)配的儲(chǔ)能表現(xiàn)相對(duì)較好的原因。

因此，如果投資者想要參與到新舊能源的投資，對(duì)于傳統(tǒng)能源而言，更需要關(guān)注其供應(yīng)瓶頸和產(chǎn)能價(jià)值的估計(jì)，而對(duì)于新能源而言則更需要關(guān)注其需求假設(shè)和實(shí)現(xiàn)的可能性，同時(shí)也需要關(guān)注其中新舊能源供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的機(jī)遇和能源套利的機(jī)會(huì)。

所以，當(dāng)近期市場(chǎng)對(duì)能源矛盾的緩解有所預(yù)期時(shí)，我們需要看到的是：舊能源是以剛性供給的狀態(tài)，等待需求的回暖；而對(duì)于部分產(chǎn)能快速釋放的新能源領(lǐng)域，則需要更強(qiáng)的需求假設(shè)。傳統(tǒng)能源投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或在于供給大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的供應(yīng)瓶頸的緩解，或者是需求衰退式下滑帶來(lái)的價(jià)格中樞大幅下行。新能源投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或在于需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，短期景氣的波動(dòng)與長(zhǎng)期終局定價(jià)帶來(lái)的高估值之間的預(yù)期差，而一旦增速不及預(yù)期或者放緩時(shí)，有可能帶來(lái)估值下行風(fēng)險(xiǎn)。

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